«В настоящее время Национальный Банк не видит пространства для снижения ставки до конца первого полугодия 2026 года, принимая во внимание высокие инфляционные ожидания, динамику базовой инфляции и отложенное влияние тарифных и налоговых реформ. В случае отсутствия убедительных признаков формирования устойчивого тренда на замедление инфляции не исключается возможность ужесточения денежно-кредитных условий», — говорится в заявлении Нацбанка.На решение регулятора повлиял целый ряд факторов. Несмотря на замедление инфляции в октябре (12,6% в годовом выражении против 12,9% в сентябре), рост цен на продовольственные товары продолжил ускоряться до 13,5% (12,7%), на непродовольственные – до 11% (10,8%).
Рост цен в услугах замедлился до 12,9% (15,3%), но причиной этому стало административное снижение цен на регулируемые жилищно-коммунальные услуги. Нацбанк отмечает, что повышенная инфляционная динамика формируется в условиях устойчивого спроса, системно превышающего возможности предложения, и дополнительное влияние оказывает продолжающееся распространение вторичных эффектов тарифной реформы и либерализации рынка ГСМ на цены и инфляционные ожидания. При этом проинфляционная динамика усиливается под влиянием фискального и нарастающего квазифискального стимулирования, а также повышенного потребительского спроса.
Опросы показывают, что у граждан особого оптимизма правительственные меры тоже не вызывают: инфляционные ожидания населения (исследование проводится ежемесячно по заказу НБК) в октябре выросли до 13,6% против 13,2% в сентябре.
Краткосрочные ожидания остаются волатильными и сопровождаются высокой неопределенностью. Долгосрочные ожидания повысились до 14,3% (ранее - 14%). Повышенные инфляционные ожидания ограничивают темпы дезинфляции и усиливают чувствительность цен к изменениям издержек и спроса.Внешний фон тоже не слишком благоприятен для перспектив снижения инфляционного давления. Мировые цены на продовольствие находятся на высоком уровне. В России инфляция, несмотря на замедление, существенно превышает цель в 4%.
На этом фоне регулятор РФ сохраняет жесткую риторику и сигнализирует о необходимости поддержания сдерживающих денежно-кредитных условий. В свою очередь ФРС в условиях повышенной неопределенности сохраняет осторожный подход, отмечая умеренные темпы роста экономики, охлаждение рынка труда и рост инфляции, которая остается выше цели. Риторика ЕЦБ также остается сдержанной.Нацбанк Казахстана пересмотрел свой прогноз инфляции внутри страны на 2025 и 2026 годы: в 2025 году ее уровень сложится в пределах 12,0-13,0%, в 2026 году – 9,5-12,5%, замедление ожидается лишь по итогам 2027 года до 5,5-7,5%. Корректировка прогноза обусловлена существенным превышением фактических значений инфляции над прогнозными в текущем году и повышенной динамикой инфляционных ожиданий, и учитывает более прогнозируемый рост регулируемых цен в рамках пересмотра темпов реформы по схеме «инфляция + 5%» в 2026–2027 годах.
Пересмотр прогнозов связан с ростом неопределенности в оценках развития экономики, в частности, в связи «с реализацией налоговой реформы и реакцией совокупного спроса, существенным ростом финансирования со стороны квазибюджетного сектора и его стимулирующим воздействием на экономику».
Дезинфляционное влияние на прогнозном горизонте будет обеспечиваться умеренно жесткой денежно-кредитной политикой, налогово-бюджетной консолидацией, а также мерами, предпринимаемыми в рамках Программы совместных действий. Проинфляционное влияние будут оказывать дальнейшая либерализация рынка ГСМ и усиление давления со стороны внутреннего спроса ввиду квазифискального стимулирования.
Риски прогноза, по оценке Нацбанка, связаны с усилением дисбалансов между внутренним спросом и отстающим предложением, ускорением внешней инфляции и инфляционных ожиданий, а также вторичными эффектами от повышения регулируемых цен, ГСМ и НДС.
Ключевой фактор неопределенности представляет растущее влияние финансирования экономики со стороны АО НИХ «Байтерек» (по заявлениям правительства в объеме 8 трлн тенге, что составляет 4,4% ВВП в 2026 году), которое может усилить инфляционное давление и частично нивелировать эффект предстоящей фискальной консолидации.Прогноз роста экономики Казахстана на 2025 год Нацбанк улучшил до 6,0-6,5%, что отражает влияние опережающих темпов добычи нефти, а также ускорение инвестиционного и потребительского спроса в последние месяцы года, в том числе на фоне предстоящей реформы НДС в 2026 году. Прогноз на 2026 год, наоборот, был понижен до 3,5-4,5% вследствие высокой базы 2025 года, а также сдерживающего влияния налогово-бюджетной реформы и бюджетной консолидации на внутренний спрос.
В 2027 году рост экономики ожидается в диапазоне 4,0-5,0%. Рост будет обеспечен продолжением расширения инвестиционной активности, умеренным потребительским спросом и увеличением добычи нефти.
Очередное плановое решение Комитета по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан по базовой ставке будет объявлено 23 января 2026 года в 12:00 по времени Астаны.
Подписывайтесь на наш телеграм-канал https://t.me/zorknews
Арина Александрова, фото пресс-службы Нацбанка РК и pixabay.com