Нацбанк пересмотрел свои прогнозы относительно экономического развития страны до 2027 года. Темпы роста экономики на 2025 год на 2025 год повышены до 5-6%. Правительство, напомним, прогнозирует рост по итогам года на уровне 5,6%, по итогам 5 месяцев темп роста ВВП составил 6%. На 2026 год Нацбанк ожидает замедления – до 4,5%, и еще ниже в 2027 году – 3,5-4,5%.
Рост текущего года объясняется, в первую очередь, более быстрым запуском месторождения Тенгиз (в рамках проекта расширения), и увеличением добычи нефти. Рост демонстрируют и несырьевые секторы экономики, в первую очередь, строительство, транспорт, машиностроение, металлургия. При этом в данных отраслях активность стимулируется государством, через оказание мер поддержки, включая субсидирование процентных ставок по займам. На это обращает внимание и Нацбанк, отмечая, что драйвером экономического роста остается внутреннее потребление, а рост потребления обеспечивается увеличением трансфертов из бюджета, расширением объемов потребительского кредитования.
Отмечая улучшение состояния государственного бюджета (в 2025 году перевыполнение плана по налоговым поступлениям превысило 500 млрд тенге, что существенно выше показателей 2024 года), Нацбанк при этом обращает внимание на то, что значительная часть затрат являются текущими и непроизводительными. Непроизводительные расходы (расходы на оборону, общественный порядок, государственные услуги, социальную помощь и социальное обеспечение), оцениваются как менее эффективные с точки зрения долгосрочного развития экономики (но безусловно необходимые с общегосударственной точки зрения).Больше половины расходов бюджета - траты на образование, здравоохранение и социальную помощь. И расходы растут ежегодно - с 11,3 трлн тенге в 2018 году до 30,3 трлн в 2024 году; относительно ВВП - с 18,4% до 22,6%.
Одновременно растут и объемы трансфертов из Национального фонда (с 2020 года размер трансфертов превышает 4 трлн тенге ежегодно, а в 2024-2025 году – свыше 5 трлн). При этом Нацбанк отмечает, что они «не сопровождаются более качественным развитием экономики Казахстана с точки зрения ее диверсификации». Согласно индексу экономической сложности, Казахстан занимал 85-е место в 2007 году, однако к 2023 году опустился на 89-е место в рейтинге.«Продолжающееся активное вливание денег в экономику, после минования кризисов, разгоняет спрос, а при отстающем росте предложения (когда расходы бюджета растут быстрее доходов и экономической активности) увеличивает инфляционное давление, перегревая экономику, в меньшей степени способствуя сбалансированному долгосрочному росту экономики», — отмечено в докладе.О существующих проблемах в экономике в докладе Нацбанка прямо не говорится, но завуалированные намеки присутствуют. Отмечено, что с 2021 года усиливается роль фискальной политики, которая становится одним из ключевых драйверов роста внутреннего потребления, что отражает устойчивость фискального стимулирования. Сейчас же сложившееся в стране сочетание «сильного внутреннего спроса, расширяющейся активности в нефтяном секторе при умеренно сдерживающей денежно-кредитной политики и продолжающегося фискального стимулирования, что в совокупности может свидетельствовать о потенциально перегретой экономике».
Повышенная базовая ставка (впрочем, напомним, что Нацбанк в третий раз подряд сохранил ставку – с марта 2025 года на уровне 16,5), сдержанно влияла на ставки денежного рынка – в пределах установленного коридора +/- 1 п.п. Но, если стоимость корпоративного кредитования в целом следовала за динамикой базовой ставки (то есть, стоимость кредитов для бизнеса увеличивалась), ставки по потребительским кредитам продолжили формироваться под влиянием доли рассрочек. Значительных изменений в ипотечных ставках не наблюдалось. А общие темпы роста кредитования в стране сохранились на высоком уровне, и денежная масса выросла.
Прогнозы Нацбанка по инфляции тоже не слишком приятные: они увеличены до 10,5-12,5% в 2025 году, а в 2026 году - 9,5-11,5%. Только в 2027 году Нацбанк ждет возвращения к заявленному таргету в 5,5-7,5%. Со стороны внешних факторов влияние окажет снижение цен на нефть – до 60 долларов за баррель, и по прогнозам, эта цена будет держаться и в 2026 году, а также продолжающиеся торговые споры между странами, рост мировых цен на продовольствие, замедление темпов роста ведущих экономик.
Внутренние факторы при этом не отстают. Уже сегодня цены на услуги продолжают оказывать наибольшее влияние на общий уровень инфляции. В мае 2025 года годовой рост цен на услуги составил 16,0% против 15,7% в апреле. Основным фактором остается повышение тарифов на регулируемые коммунальные услуги в рамках программы «Тариф в обмен на инвестиции».За период с июля 2023 года по апрель 2025 года накопленный рост тарифов по Казахстану составил: водоснабжение – 157,1%, водоотведение – 74,8%, тепловая энергия – 59%, электроэнергия – 43,9% и газ – 23,7%. Кроме того, в последние месяцы (без учета сезонного фактора) значительно выросли цены на амбулаторные и больничные услуги, услуги парикмахерских и салонов красоты, общественного питания, гостиниц, организации комплексного отдыха, а также сбора мусора.
Продовольственная инфляция также заметно ускорилась, составив в мае 9,6% против 8,5% в апреле. Основной вклад в рост внесло подорожание отдельных продуктов питания, связанное с увеличением цен производителей в обрабатывающей промышленности и сельском хозяйстве, а также снижением объемов производства. В последние месяцы, без учета сезонного фактора, особенно заметно выросли цены на мясо, овощи и фрукты.Арина Александрова, изображения сгенерированы ИИ